中國股市只花了20年時間，就成為全球市值規(guī)模第三大的市場。這至少證明，中國股市的融資功能得到了超常發(fā)揮，但投資功能卻有點異化。比如，一家很爛的上市公司，看上去毫無投資價值，但其長期利差收益率卻往往會高于藍籌股。原因在哪里呢？原因在于越爛越能成為“殼資源”，被注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能性就越大，因為中國基本上沒有退市的機制，這就好比我們股市在玩這么一個游戲，上市公司輸?shù)迷蕉�，脫胎換骨的機會就越大。
在中國股市的20年中，小盤股被冷落的時間大約只有2年左右吧，而大盤股被冷落的時間卻很長，因為前者更容易被注入資產(chǎn)。每當股價水平大幅回落，不少人會認為這是價格的理性回歸，但事實卻非如此：股市的下跌不過是群體的恐慌，而再度暴漲則體現(xiàn)了群體的無知與貪婪。監(jiān)管部門曾經(jīng)想通過超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者來讓市場變得理性和穩(wěn)定。但機構(gòu)主導的06-07年的大起大落行情，其波動幅度創(chuàng)下了歷史記錄。
作為新興市場，我們沒有必要太較真，也確實不能太天真。我們的城市化率還很低，我們的社會保障覆蓋率也很低，人均收入水平、使用衛(wèi)生設(shè)施的人口比例等都不高，因此，我們也不能相信我國的資本市場就能獨善其身。
而股市作為投資手段，如果你厭惡風險，則可以選擇被低估的大市值藍籌股長期投資，確實有一批好企業(yè)的市值處于歷史低位。如果你不厭惡風險，則可以抓題材、炒概念，群魔亂舞之后又及時了結(jié)。因為我們離成熟市場的距離還很遠，我們的投資者還保持著濃厚的投機偏好，因此，不必擔心泡沫破滅之后就沒有新的泡沫升起，任何一只股票，都存在烏雞變鳳凰的可能性。
如何對上市之后企業(yè)進行有效監(jiān)管，如何維護投資者的權(quán)益，更值得推出監(jiān)管措施。拿H股和A股做對比，H股2000年末的指數(shù)是1300多點，如今已經(jīng)是14000多點，漲了10倍；而A’股上證指數(shù)，2000年末收盤為2073點，到今天3100點上下，漲幅50%左右，同樣的國內(nèi)企業(yè)，為何漲幅一個天上，一個地下？原因在哪里呢？至少我個人感覺是H股公司總體而言勤于分紅派息，而A股公司則忙于融資圈錢，過去10年A股市值增長幅度驚人。
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